维海配资 公募基金销售费用新规落地 近万亿货基或将面临整改 交易层面超万亿短债基金首先受冲击
近日，证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，业内较为期待的公募销售费率改革终于落地。
新规最大亮点在于合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平，降低投资者成本。
作为公募基金的重要品类，债基目前各类费率水平如何？
据choice统计数据，截至发稿日，市面上共存续7353只债基（分份额，下同），合计规模10.87万亿。其中，共3621只债基的申购费率上限超过了0.3%，合计规模8.28万亿；有1387只债基销售服务费率超过0.2%，合计规模3565.88亿元，有451只货币基金销售服务费超过0.15%，合计规模9.28万亿；还有1131只债券基金的最高赎回费率低于1.5%，合计规模1.14万亿。
据第三方机构法询金融研究院测算，截至9月5日，对于货基，新规出台预计每年节省97.1亿元销售服务费；对于指数基金及债券基金，新规出台预计每年节省4.2亿元费用，二者合计每年节省1101.3亿元。
业内人士认为，新规将股票基金与债券基金的惩罚性赎回费率（持有时间较短的赎回费率）完全拉平，考虑二者的收益能力天差地别，债基的惩罚性赎回费率或偏高，过高的赎回成本反而会抑制常规的投资需求。若新规正式落地，短债基金、中长期利率债基、场外指数基金受到的冲击或首当其冲。
债基认申购费率上限降至0.3%
新规将债券型基金的认购费率、申购费率上限调降至0.3%。
目前，公募基金的认申购费依据客户群体以及购买金额的不同而采取分档收费，购买金额最高，收取的认申购费越低。因此，新规将利好购买金额较低的普通投资者。
据choice统计数据，截至发稿日，共3621只债基的申购费率上限超过了0.3%，合计规模8.28万亿。各类债基申购费率上限及只数如下图所示：
数据来源：choice，财联社整理
债基销售服务费上限降至0.2%/年，近万亿货基或将面临整改
新规将债券型基金的销售服务费率上限调降至0.2%/年；将货币市场基金的销售服务费率上限由0.25%，调降至0.15%/年。
据choice披露数据，截至发稿日，有1387只债基销售服务费率超过0.2%，合计规模3565.88亿元，未来新规正式出台，这部分基金将面临整改；有719只债基的销售服务费率为0.2%，有5247只债基的销售服务费率低于0.2%，新规对这部分基金的销售服务费无影响，其中4181只债基不收取销售服务费。
货基收取的销售服务费率中，有451只产品超过0.15%，合计规模9.28万亿，这部分货基是未来整改的核心；有508只产品未超过0.15%，其中，26只货基的销售服务费率为0.15%，38只货基不收取销售服务费。债基和货基收取的销售服务费率如下图所示：
数据来源：choice，财联社整理
此外，据第三方机构法询金融研究院测算，据wind统计数据，截至9月5日，销售服务费高于0.15%的货基规模近万亿，新规出台预计每年节省97.1亿元费用；销售服务费高于0.2%的指数基金及债券基金规模超3000亿元，新规出台预计每年节省4.2亿元费用。二者合计每年节省1101.3亿元。
除限定最高费率外，新规还要求对于持续持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金、债券型基金的份额，不得继续收取销售服务费。
据Wind数据显示，2025年上半年，基金销售服务费收入合计152.16亿元，其中货币基金销售服务费收入为116.16亿元，对应非货基金销售服务费约36亿元。法询金融研究院测算，按此预计全年非货基金销售服务费大约在72亿元左右， 35%-40%的C类非货基金份额持有期超一年，按照37.5%计算，预计此项将为投资人节省27亿元。
分档收取赎回费，归基金资产所有
对于非货公募基金，按照持有期的不同标准分档，对持续持有期少于七日的投资者，收取不低于赎回金额1.5%的赎回费；对持续持有期满七日、少于三十日的投资者，收取不低于赎回金额1%的赎回费；对持续持有期满三十日、少于六个月的投资者，收取不低于赎回金额0.5%的赎回费。
目前，货基都不收取赎回费；债基大多会根据投资者的实际持有天数分档收取赎回费，但收取的标准不尽相同。
当前市场存量债券型基金的后端赎回费率具体如何？据华西证券刘郁团队统计，在开放型基金（非定开）中，超过半数以7日持有期为界，低于7日收取1.5%的赎回费率，高于7日则实施零赎回费率；剩余产品中，大部分基金会选择将7-30天设置为额外子区间，不过这一档位赎回费率往往较低，多在0.1%水平。短债基金情况与前者类似，“7日以内1.5%，7日以上0%”是最常见的赎回费率组合，其次则为“7日以内1.5%，7-30日0.1，30日以上0%”。
具体来看，根据choice统计数据，截至发稿日，有6218只基金的最高赎回费率为1.5%，合计规模9.74万亿；共4只基金的最高赎回费率为2%，合计规模为7亿元；还有1131只基金的最高赎回费率低于1.5%，合计规模1.14万亿，新规出台，至少这部分基金将面临赎回费的整改。债基不同赎回费上限详见下图：
数据来源：choice，财联社整理
机构持有近9万亿公募债基，短债基金首先受新规冲击
截至2025年6月末，债券型基金资产净值10.8万亿元。其中，中长期纯债基金6.45万亿元，短期纯债基金1.14万亿元。
2025年基金半年报的持有者结构显示，债券基金中个人投资者占比17.2%，机构投资者占比82.8%，中长期纯债基机构持有比例更高。机构投资者仍是债券基金主要的持有力量，持有债券基金合计约8.9万亿元，也是受公募费率新规主要影响的投资者。
国盛证券固收首席分析师杨业伟认为，观察公募基金费率新规对债市的冲击可以从不同的机构投资者行为出发。
根据华源证券固收首席廖志明的统计，截至2025年6月末，A股上市银行合计持有公募基金6.01万亿元。依据A股上市银行资产规模占所有商业银行资产规模的比例，估算2025年上半年末商业银行自营持有基金规模8.02万亿。
杨业伟认为，银行偏好于中长期债券，债券基金投资可能以中长期债基为主。而银行进行基金委外主要是借助基金的免税优势和交易投资能力，因此这部分基金委外投资预计受到基金费率调整的影响较小。另外，短期交易的占比，以及对应产生的赎回效应，有待继续观察。
理财持有的公募债基方面，根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2025年上）》，上半年末，理财产品投资资产合计32.97万亿元，其中投向公募基金占比4.2%，规模约1.38万亿元。
站在理财的角度，杨业伟指出，基金赎回费率调整利空短期债基。由于理财产品负债端期限较短，预计理财持有短债基金较多。理财投资债基的主要出发点可能是流动性管理和提高投资收益，而基金赎回费率的调整可能使得短债基金对理财而言性价比降低，因此利空短债基金，利好ETF基金。
截至今日17：00，债市收益率全线上行，短端利率上行幅度更大。1年期国债活跃券收益率上行3.5BP至1.3900%，2年期上行2.5BP至1.4250%。
华西证券首席经济学家刘郁认为，公募费率新规将股票基金与债券基金的惩罚性赎回费率（持有时间较短的赎回费率）完全拉平，考虑二者的收益能力天差地别，债基的惩罚性赎回费率或偏高，过高的赎回成本反而会抑制常规的投资需求。若新规正式落地，短债基金、中长期利率债基、场外指数基金受到的冲击或首当其冲。
目前，公募基金销售费率新规仍处于征求意见阶段，意见反馈截止时间为2025年10月5日。本次征求意见稿规定，已发售基金销售费用结构和费率水平不符合规定的，基金管理人应当自规定施行之日起6个月内予以调整，完成修改基金合同、招募说明书等法律文件并公告。
廖志明认为，赎回费新规目前处于征求意见稿阶段，正式文件可能较之略有变化。即便正式文件赎回费规则不变，但存量产品自新规实施之日起有半年的调整期，时间较长。理财、年金等对资产流动性有要求，估计未来纯债基金投资会逐步转到债券ETF上。
刘郁认为，目前新规暂且处于征求意见稿阶段，参考以往的文件落地经验，新规的内部细节可能仍具备细化与优化的空间。在价格维度，可以考虑针对股债收益特性，实施不同程度的惩罚性赎回费率标准。此外，也可针对中长债基与短债基金的资金来源特征，在股债三档赎回费率相等的背景下，缩短债基每档标准的考量时长。
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